يشير الإدراج المزدوج إلى قيام شركة بإدراج نفس الشركة التابعة في أسواق مالية متعددة. وعادةً ما يشير هذا المصطلح إلى الحالات التي يتم فيها إدراج الشركة الأم وشركتها التابعة بشكل منفصل، وهي مسألة تثير الجدل بشكل متكرر في كوريا.
عندما يتم إدراج شركة تابعة تُعد مصدرًا رئيسيًا لإيرادات الشركة الأم بشكل منفصل، يتمكن المستثمرون من تداول أسهم الشركتين بشكل مستقل. ولكن غالبًا ما يؤدي ذلك إلى صعوبة في تقييم القيم الحقيقية لكل من الشركة الأم والشركة التابعة على حدة.
ينبع الإدراج المزدوج من الحاجة إلى تأمين رأس المال وتوسيع الأعمال، ولكنه يحمل معه تعقيدات هيكلية قد تؤدي إلى تضارب المصالح بين المستثمرين وإحداث ارتباك في السوق.
فقدان الثقة في السوق وتراجع ثقة المستثمرين
تعد LG CNS، شركة تابعة رئيسية لـ LG Group، وهي متخصصة في خدمات تقنية المعلومات، بما في ذلك السحابة والذكاء الاصطناعي والبيانات الضخمة. وقد أعلنت المجموعة عن خطة لإدراج LG CNS لجمع رأس مال كبير لتوسيع أعمالها، مما أثار الجدل حول الإدراج المزدوج.
تلعب LG CNS دورًا حيويًا في قيادة التحول الرقمي لمجموعة LG، وهي عنصر أساسي في استراتيجية المجموعة المستقبلية. وعلى الرغم من أن الإدراج قد يعزز من استقلالية الشركة، إلا أن هناك مخاوف من أنه قد يؤدي إلى ارتباك في العلاقات الوثيقة بين الشركة الأم والشركة التابعة. على سبيل المثال، إذا حققت LG CNS أداءً مميزًا ولكن لم ينعكس ذلك بشكل واضح على سعر سهم LG، فقد يشعر المساهمون في LG بأنهم قد تعرضوا للخسارة. وفي المقابل، قد يؤدي الإدراج أيضًا إلى تخفيف قيمة أسهم الشركة الأم وتوزيع رأس المال.
حتى إذا نجح الإدراج، قد تضعف العلاقات التعاونية بين شركات مجموعة LG. فعندما تصبح LG CNS شركة مدرجة مستقلة، قد تضع مصالح المساهمين كأولوية على حساب استراتيجية المجموعة ككل.
بعد إعلان LG CNS عن الإدراج، أعرب بعض المستثمرين عن انتقادات تجاه مجموعة LG، متهمينها بتفضيل جمع رأس المال على المدى القصير بدلاً من حماية قيمة المساهمين على المدى الطويل. وقد اعتُبر هذا الإعلان إشارة سلبية للمستثمرين الذين يركزون على المدى البعيد.
التشويه في القيمة وصراعات صنع القرار
تُظهر حالة SK Hynix وSK Telecom أمثلة أخرى على المخاطر المرتبطة بالإدراج المزدوج. فقد استحوذت SK Telecom على Hynix في عام 2012، ومنذ ذلك الحين أصبحت Hynix مصدر دخل رئيسي للمجموعة. ومع ذلك، فإن إدراج SK Hynix كشركة مستقلة تسبب في تحديات هيكلية.
على الرغم من الأداء الممتاز لـ SK Hynix في سوق أشباه الموصلات، إلا أن الأرباح لم تُترجم بالكامل إلى القيمة السوقية لـ SK Telecom، مما أدى إلى تفضيل المستثمرين الاستثمار مباشرة في Hynix بدلاً من SK Telecom. وقد أدى ذلك إلى قمع إمكانيات نمو أسهم الشركة الأم.
علاوة على ذلك، فإن استقلال SK Hynix جعلها تركز على قراراتها الخاصة كشركة مدرجة، مما أدى أحيانًا إلى تضارب في المصالح مع SK Telecom. فعندما تخطط Hynix لتوسيع رأس المال أو تنويع الأعمال، قد تتعارض استراتيجياتها مع أهداف الشركة الأم.
تسلط قضية LG CNS الضوء على المخاطر الكامنة في الإدراج المزدوج، بما في ذلك التشويه في قيمة الشركات، تضارب المصالح بين الشركات الأم وشركاتها التابعة، وانخفاض ثقة المستثمرين. ويُظهر مثال SK Hynix كيف يمكن أن تؤدي هذه التحديات إلى إعاقة التعاون الاستراتيجي داخل المجموعات الكبرى.
إن الإدراج المزدوج في السوق الكورية يرتبط بشكل وثيق بهياكل الحوكمة ومتطلبات التنظيم في السوق، مما يؤدي إلى تأثيرات سلبية متكررة. لذلك، من الضروري إجراء تقييم دقيق لكيفية تأثير الإدراج المزدوج على الشركات والمستثمرين على المدى الطويل.
- [سلسلة] ① الإدراج المزدوج: سلاح ذو حدين يهدد قيمة الشركات
- [سلسلة] ② اختيار الشركات العالمية: “الإدراج المكرر” و”الإدراج الأحادي”
