[سلسلة] ② اختيار الشركات العالمية: “الإدراج المكرر” و”الإدراج الأحادي”

في كوريا، تكثر حالات “الإدراج المكرر”، حيث يتم إدراج الشركة الأم والشركات التابعة لها بشكل منفصل. قد يؤدي الإدراج المكرر إلى تضارب المصالح بين المستثمرين وتشوه في قيمة الشركة، وهي مشكلات غالبًا ما يتم الإشارة إليها كخصائص في هيكل الشركات الكورية.

على النقيض من ذلك، تظهر الأمثلة العالمية أن الشركات الكبرى مثل Apple وAlphabet تميل إلى عدم إدراج الشركات التابعة لها بشكل منفصل عندما تكون الشركة الأم مدرجة بالفعل.

نموذج التكامل الرأسي والإدراج الأحادي

تُعد Apple واحدة من أكبر شركات التكنولوجيا في العالم، حيث تدير أعمالًا متنوعة تتراوح بين الأجهزة مثل iPhone وiPad وMac والخدمات مثل App Store وiCloud. ومع ذلك، فإن الشركات التابعة لـ Apple، مثل Apple Operations International وBeats Electronics، لم يتم إدراجها بشكل منفصل.

يتيح هذا الهيكل لـ Apple الحفاظ على السيطرة الكاملة على جميع أقسام أعمالها ومنع تضارب المصالح المحتمل الذي قد ينشأ من إدراج الشركات التابعة.

على سبيل المثال، إذا تم إدراج Beats Electronics بشكل مستقل، فقد تتعارض ربحيتها واستراتيجيتها مع التوجه العام لشركة Apple. وعلى العكس من ذلك، فإن الهيكل الحالي، حيث لا يتم إدراج الشركات التابعة، يمكّن Apple من الحفاظ على نموذج تكامل رأسي محكم، مما يعزز الكفاءة.

بالإضافة إلى ذلك، يسمح الإدراج الأحادي للمستثمرين بتقييم الأداء العام للشركة ككل. بدلاً من التركيز على أداء الشركات التابعة بشكل فردي، يمكن للسوق تقييم القيمة الإجمالية لشركة Apple، مما يقلل الالتباس ويعزز ثقة المساهمين.

نموذج الشركة القابضة مع الشركات التابعة

في عام 2015، أعادت Google هيكلة نفسها من خلال إنشاء شركة قابضة، Alphabet. تمتلك Alphabet العديد من الشركات التابعة، بما في ذلك Google وWaymo وVerily، ولكن لم يتم إدراج أي من هذه الشركات بشكل مستقل.

اختارت Alphabet هذا النموذج لأن قيمة الشركات التابعة يمكن أن تنعكس بشكل كافٍ في تقييم الشركة الأم دون الحاجة إلى إدراج منفصل. كما أن هذا النهج يمنع تشوه قيمة الشركة والارتباك بين المستثمرين الذي قد ينتج عن إدراج الشركات التابعة. على سبيل المثال، إذا تم إدراج Waymo، التي تبحث في تكنولوجيا القيادة الذاتية، بشكل مستقل، فإن هيكل التكلفة المرتفع خلال المراحل المبكرة من البحث قد يرسل إشارات سلبية إلى السوق. ومع ذلك، تمكنت Alphabet من التأثير بشكل إيجابي على سعر سهمها بناءً على الإمكانات طويلة المدى لـ Waymo.

غياب الإدراج المكرر

غياب الإدراج المكرر بين الشركات العالمية الكبرى يوفر العديد من المزايا الرئيسية. عدم إدراج الشركات التابعة يتيح تقييمًا شفافًا للقيمة الإجمالية للشركة. من خلال نموذج الإدراج الأحادي، يمكن للمستثمرين تقييم الشركة ككيان موحد، مما يلغي تعقيد أداء الشركات التابعة بشكل منفصل. يعزز هذا النهج ثقة السوق ويبسط تقييم الشركات.

بالإضافة إلى ذلك، يسمح للشركات بالحفاظ على اتساق استراتيجياتها. غالبًا ما يؤدي إدراج الشركات التابعة بشكل مستقل إلى تضارب المصالح بين المساهمين، مما قد يعطل التوجه الاستراتيجي للشركة الأم. من خلال تجنب مثل هذا الإدراج، تضمن الشركات أن تظل رؤيتها واستراتيجياتها العامة متوافقة دون تدخل خارجي.

علاوة على ذلك، يبرز الإدراج الأحادي إمكانات النمو طويلة المدى. يحول التركيز من الأداء المالي قصير المدى إلى رؤية الشركة المستقبلية وإمكانياتها، مما يقلل الضغوط المباشرة ويعزز التنمية المستدامة.

أخيرًا، يقلل بشكل كبير من التكاليف. تتطلب الإدراجات المستقلة نفقات أولية كبيرة وتكاليف مستمرة للامتثال التنظيمي. من خلال تجاوز هذه التكاليف، يمكن للشركات إعادة استثمار الموارد في أعمالها الأساسية، مما يعزز الكفاءة ويشجع على النمو. يوضح هذا النهج الاستراتيجي الفوائد الملموسة للهيكل المؤسسي الموحد مقارنة بالإدراجات المجزأة.

لماذا الفارق بين الشركات المحلية والعالمية؟

السبب الرئيسي الذي يجعل الشركات الكورية تختار إدراج الشركات التابعة بشكل منفصل هو تأمين رأس المال. غالبًا ما تكافح الصناعات التي تتطلب استثمارات كبيرة لتأمين الأموال الكافية من خلال الشركة الأم وحدها. على النقيض من ذلك، تمتلك الشركات العالمية الكبرى مثل Apple وAlphabet بالفعل رأس مال ضخم وتستفيد من الموارد الداخلية أو إصدارات السندات الكبيرة لتأمين التمويل.

تستخدم الشركات الكورية أيضًا إدراج الشركات التابعة لإدارة الهياكل الإدارية المعقدة والدفاع عن السيطرة الإدارية. ومع ذلك، فإن مثل هذه الممارسات تعرض الثقة في السوق للخطر وتزيد من تشوه القيمة بين الشركات الأم والشركات التابعة.

من المهم ملاحظة أن غياب إدراج الشركات التابعة بين الشركات العالمية ليس بسبب القيود القانونية. في الولايات المتحدة، لا توجد قيود قانونية واضحة على إدراج الشركات التابعة. وبدلاً من ذلك، تُترك القرارات لتقدير الشركة بناءً على استراتيجيتها الإدارية وهيكل رأس مالها.

اختارت Apple وAlphabet عدم إدراج شركاتهما التابعة لأنهما تعتقدان أن ذلك أكثر فائدة للحفاظ على القيمة المؤسسية طويلة المدى والاتساق الاستراتيجي. هذا القرار ليس التزامًا قانونيًا بل هو حكم إداري.

يركز السبب الذي يجعل الشركات العالمية الكبرى تمتنع عن إدراج الشركات التابعة على الإدارة المتكاملة للقيمة المؤسسية وإمكانات النمو طويل المدى، وليس مجرد تأمين رأس المال. تظهر حالات Apple وAlphabet كيف يمكن لهذا النهج أن يخفف مسبقًا من الآثار الجانبية المحتملة لإدراج الشركات التابعة ويوفر للمستثمرين نماذج مؤسسية أكثر موثوقية.

يجب أن تأخذ الشركات الكورية أيضًا إشارات من هذه الأمثلة العالمية لمعالجة المشكلات الهيكلية للإدراج المكرر وإنشاء هياكل إدارية أكثر شفافية ومصداقية.

---